鐵路配件

一年前，涉“鐵”上市公司因?yàn)槟莾蓤?chǎng)的事故變得惴惴不安。

“鐵路投資已明確放緩，涉及的鐵路招標(biāo)工作實(shí)際上早在2011年3月后便逐漸停止。”2011年8月，一位涉及鐵路建設(shè)的央企負(fù)責(zé)人曾向記者表示。

斯時(shí)，這些涉“鐵”企業(yè)，似乎也正陷在迷茫難以預(yù)知未來(lái)。

“很難預(yù)見(jiàn)今后高鐵的投資將朝什么方向發(fā)展，鐵路投資的大前提應(yīng)不會(huì)改變，但不知道重啟時(shí)間�！鄙鲜鲐�(fù)責(zé)人感嘆道。

顯然，作為涉“鐵”企業(yè)*有代表性的企業(yè)之一的中國(guó)南車(chē)（601766）（601766.SH），難避類(lèi)似憂慮，由于其機(jī)車(chē)、動(dòng)車(chē)等行業(yè)訂單交付的特殊性，一年前的“災(zāi)難”遺患將在一年后更明顯呈現(xiàn)。

8月22日晚，中國(guó)南車(chē)2012年中報(bào)如期而至：上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入424.54億元，同比僅增長(zhǎng)5.80%，凈利潤(rùn)19.19元，同比減少6.16%。值得注意的是，這是在上半年定增融資，財(cái)務(wù)費(fèi)用率由2011年四季度的1.55%降為0.57%的前提下取得。

本報(bào)記者獲悉，近期有關(guān)鐵路招標(biāo)工作的重啟已經(jīng)逐漸拉幕，對(duì)于今年下半年的鐵路基建投資工作，也較年初計(jì)劃有較大幅調(diào)整。

這些對(duì)于中國(guó)南車(chē)下半年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)無(wú)疑將帶來(lái)重大利好。

“年中若能出現(xiàn)機(jī)車(chē)和動(dòng)車(chē)組后續(xù)訂單逐步放出，則2012年中國(guó)南車(chē)收入仍可增長(zhǎng)近10%�！苯衲�4月底，海通證券（600837）機(jī)械行業(yè)首席分析師龍華預(yù)測(cè)。目前，有關(guān)機(jī)車(chē)和動(dòng)車(chē)組的訂單也已逐步放出。

機(jī)車(chē)訂單的空窗期

“南車(chē)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入乏力，是直接受鐵路購(gòu)置車(chē)輛資金影響所致�！�22日晚，深圳一位機(jī)械行業(yè)資深分析師向記者透露，2011年初以來(lái)，受鐵路招標(biāo)工作暫停的限制，鐵道部*近一年多，未有機(jī)車(chē)、動(dòng)車(chē)訂單下發(fā)，而南車(chē)有關(guān)機(jī)車(chē)訂單在2011年8月便已交付完畢。

2011年8月到2012年6月底，對(duì)于中國(guó)南車(chē)而言，曾經(jīng)的高利潤(rùn)、營(yíng)收高占比的機(jī)車(chē)業(yè)務(wù)空窗近一年，這成為拖累其業(yè)績(jī)的主因。

據(jù)8月22日晚南車(chē)披露的中報(bào)顯示，2012年上半年，除機(jī)車(chē)及新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)外，其他業(yè)務(wù)均有增長(zhǎng)，其中動(dòng)車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)37.43%，其他部分業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)均在10%左右。新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)僅因市場(chǎng)因素下滑5.94%，而機(jī)車(chē)業(yè)務(wù)同比下滑達(dá)43.36%。

“實(shí)際上，早在今年一季度，因動(dòng)車(chē)業(yè)務(wù)空窗，給業(yè)績(jī)帶來(lái)的巨大影響就該體現(xiàn)，但幸運(yùn)的是，一季度其他業(yè)務(wù)及再融資的完成，使得動(dòng)車(chē)的空窗影響未呈現(xiàn)�！鄙鲜鰴C(jī)械行業(yè)資深分析師表示。

據(jù)中國(guó)南車(chē)一季報(bào)顯示，2012年前三個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收192億元，同比降4.90%，凈利潤(rùn)10.71億元，同比增長(zhǎng)13.31%，

“由于公司馬來(lái)西亞動(dòng)車(chē)組和其他動(dòng)車(chē)組配件等交貨較集中的因素，及貨車(chē)、客車(chē)交貨好于往年，一季度公司銷(xiāo)售收入僅同比下滑4.90%�！睋�(jù)上述資深行業(yè)分析師估計(jì)，一季度南車(chē)機(jī)車(chē)收入下降超過(guò)40億元，而過(guò)去兩年，南車(chē)一季度的收入增速均高達(dá)60%以上，2012年一季度的利潤(rùn)增長(zhǎng)，則來(lái)自于再融資后財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅下降。

鐵路招標(biāo)重啟獲百億訂單 中國(guó)南車(chē)重入高盛股票池

高盛高華由空轉(zhuǎn)多

敗，蕭何也，同樣成也蕭何。

2012年二季度以來(lái)，有關(guān)鐵路投資政策的松動(dòng)似乎讓投資者又看到以中國(guó)南車(chē)為代表的一批涉“鐵”企業(yè)，東山再起的愿景。

“近期隨著資金逐步到位，因資金鏈斷裂被迫停工的各條鐵路80%已復(fù)工。鐵路投資已低迷約1年，若下半年不追加鐵路基建投資，則全年6366公里里程的完工將難以保證�！�2012年4月底，海通證券一份研報(bào)如此預(yù)期。

據(jù)知情人士向記者透露，早前對(duì)于中國(guó)鐵路建設(shè)看空的高盛高華，2012年第二季度改變觀點(diǎn)，其研究人員5月中旬向客戶(hù)發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，因“鐵路裝備訂單有望在下半年加速增長(zhǎng)；故將南車(chē)、北車(chē)納入研究范圍�！�

的確，有關(guān)政策并沒(méi)有讓市場(chǎng)失望。

8月中旬，中國(guó)南車(chē)發(fā)布重大合同公告，稱(chēng)近期簽訂若干項(xiàng)重大合同，合計(jì)金額約127億元，約占去年?duì)I業(yè)收入的15.7%。

這些大額合同中，中國(guó)南車(chē)與地方地鐵路局簽訂的鐵路車(chē)輛合同金額高達(dá)74.1億元，其中，機(jī)車(chē)和動(dòng)車(chē)組新簽訂單額分別為37.3億和28億，同比上升81.06%和73.91%。

“雖然南車(chē)于二季度和7月份獲得鐵道部231臺(tái)大功率機(jī)車(chē)的訂單，但這些不足以帶來(lái)二季度后收入的增長(zhǎng)�！比疸y一份*新出爐的研報(bào)指出，其把目標(biāo)投向單價(jià)和毛利率更高的新型8軸9600千瓦大功率機(jī)車(chē)有關(guān)訂單的招標(biāo)下發(fā)。

“可能于8月底通過(guò)測(cè)試，并于9月份獲得新訂單，這會(huì)帶來(lái)四季度收入反彈�！鄙鲜鋈疸y研報(bào)指出。

鐵路投資悄然上馬

顯然，上述中國(guó)南車(chē)重大合同的公告，向市場(chǎng)宣布暫停一年多的鐵路招標(biāo)工作悄然重啟。

“鐵路招標(biāo)工作確已步入逐漸恢復(fù)階段，雖然短時(shí)間內(nèi)難以達(dá)到一年前的規(guī)模，但下半年有關(guān)訂單的不斷下發(fā)將成為常態(tài)，這已成為行業(yè)共識(shí)�！鄙鲜鲅肫筘�(fù)責(zé)人士一年后接受本報(bào)采訪時(shí)表示。

不僅是鐵路招標(biāo)工作，據(jù)記者了解，于今年初鐵道部制定的有關(guān)投資基數(shù)，近期也發(fā)生松動(dòng)。

按照年初鐵道部有關(guān)指引，2012年，將安排固定資產(chǎn)投資5000億元，其中基本建設(shè)投資4000億元，新線投產(chǎn)6366公里。鐵道部還將安全運(yùn)營(yíng)作為首要任務(wù)，將鐵路固定資產(chǎn)投資增速控制在常規(guī)狀態(tài)。今年前3個(gè)月，中國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資近600億元，同比下降51.0%。

記者獲得的鐵道部《2012年第三期鐵路建設(shè)債券募集說(shuō)明書(shū)》顯示，2012年，全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資計(jì)劃總規(guī)模已被提至5800億元，其中，基本建設(shè)投資4700億元。這意味著鐵路投資較年初增加近700億元。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上半年，我國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模僅1778億元，若要完成全年計(jì)劃，則下半年需投入4022億元，同比增速將達(dá)30%。

證明鐵路投資悄然復(fù)蘇的趨勢(shì)，還有一組數(shù)據(jù)：2012年以來(lái)，單月的鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模，呈逐漸增加趨勢(shì)，7月完成投資額480億元，同比增長(zhǎng)8.3%，實(shí)現(xiàn)自2011年4月以來(lái)的單月首次同比正增長(zhǎng)。

中國(guó)南車(chē)（601766）：增長(zhǎng)明確 穩(wěn)健選擇

研究機(jī)構(gòu)：

在手訂單充裕，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)有保障。截至2010年9月30日，公司在手訂單超過(guò)940億元，其中動(dòng)車(chē)組492.72億元，機(jī)車(chē)200.31億元，城軌地鐵163.72億元，新產(chǎn)業(yè)60.96億元，貨車(chē)和客車(chē)分別為13.44億元和9.26億元，考慮到合營(yíng)公司BST(公司占50%股份)手持的300多億元?jiǎng)榆?chē)組訂單，公司目前在手訂單總額超過(guò)1200億元，有力的保障了公司業(yè)績(jī)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司規(guī)劃2012年達(dá)到營(yíng)業(yè)收入1000億元，2015年達(dá)到1500億元盈利預(yù)測(cè)與估值。我們估算公司2010年、2011年和2012年可分別實(shí)現(xiàn)每股收益基0.24元、0.32元和0.44元，公司目前股價(jià)為6.12元，對(duì)應(yīng)2010年、2011年和2012年動(dòng)態(tài)市盈率分別為25.90倍、18.96倍和14.02倍，估值水平不高。公司基本面優(yōu)秀，在手訂單充足，未來(lái)三年高增長(zhǎng)明確;同時(shí)，高鐵運(yùn)行密度加大帶來(lái)車(chē)輛新增需求，以及動(dòng)車(chē)組維修服務(wù)、海外市場(chǎng)、新產(chǎn)業(yè)和城軌地鐵等業(yè)務(wù)也保障了公司2012年之后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，綜合來(lái)看，公司具備較好的防御性，是穩(wěn)健的投資選擇，適合中長(zhǎng)期持有。我們給予公司2011年動(dòng)態(tài)PE20~25倍，則對(duì)應(yīng)股價(jià)區(qū)間為6.40~8.00元，我們給予公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)7.20元，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。（西南證券 龐琳琳）

中鐵二局（600528）：基建收入進(jìn)入快速釋放期 強(qiáng)烈推薦

前3季度收入增長(zhǎng)28.0%，基建收入進(jìn)入快速釋放期。受益年初以來(lái)西部地區(qū)鐵路建設(shè)提速帶來(lái)的訂單快速增加，公司今年基建領(lǐng)域的收入結(jié)算速度明顯加快。公司3季度實(shí)現(xiàn)單季度營(yíng)業(yè)收入139.4億元，同比增長(zhǎng)32%，而2季度公司收入的同比增幅僅在10%左右。預(yù)計(jì)公司今年全年新簽訂單將超過(guò)500億元，同比增長(zhǎng)30%，年底在手訂單將達(dá)到700億元，相當(dāng)于09年工程收入的2.1倍，豐厚的合同儲(chǔ)備將使公司未來(lái)收入仍將處于快速增長(zhǎng)通道。

鐵路施工毛利率同比改善，預(yù)計(jì)公司今年綜合毛利率同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。今年以來(lái)公司鐵路項(xiàng)目施工進(jìn)度趨于正常，去年因趕工等原因?qū)е碌拇胧┵M(fèi)增加因素得以消除，同時(shí)公司今年還獲得了部分鐵路項(xiàng)目的合同變更，前3季度公司鐵路施工毛利率達(dá)到8%左右，較去年提升了約1個(gè)百分點(diǎn)。其他業(yè)務(wù)方面，雖然物質(zhì)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的毛利率同比下滑1個(gè)百分點(diǎn)，但其收入僅占公司收入的13%，預(yù)計(jì)今年公司整體毛利率將達(dá)到7.5%，同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

“十二五”期間將持續(xù)收益西部鐵路建設(shè)。到2020年，西部地區(qū)鐵路網(wǎng)營(yíng)業(yè)里程將增長(zhǎng)70%，大大高于全國(guó)整體路網(wǎng)50%左右的增幅水平。

僅從公司總部所在的四川一省來(lái)看，08年底該省的鐵路運(yùn)營(yíng)里程僅為3006公里，而到2015/2020年的規(guī)劃里程將分別達(dá)到6241/8000公里，較08年水平的增幅分別為108%/166%，增幅巨大。預(yù)計(jì)“十二五”期間四川省鐵路基建年均投資規(guī)模將在500億元左右，大大高于2009年200億元的投資水平，公司將是這輪鐵路建設(shè)高峰的主要受益者之一。

維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。公司鐵路基建面臨良好發(fā)展機(jī)遇，訂單及收入正進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景明確。預(yù)計(jì)2010-2012年公司EPS分別為0.74、0.93和1.18元，維持強(qiáng)烈推薦。（中投證券 羅澤兵 李凡）

中國(guó)中鐵（601390）：管理效率提升助利潤(rùn)加速增長(zhǎng)

2010年10月公司順利完成了公司債2期的發(fā)行工作。募集資金擬全部用于償還基建建設(shè)板塊相關(guān)借款，募集資金運(yùn)用計(jì)劃予以執(zhí)行后，公司長(zhǎng)期債權(quán)融資比例有所提高，綜合付息債務(wù)成本有所降低，公司債務(wù)結(jié)構(gòu)更為合理適當(dāng)調(diào)整公司10~12年EPS至0.38元、0.45元、0.54元，對(duì)應(yīng)10~12年動(dòng)態(tài)PE分別為11X、10X、8X，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。（國(guó)信證券 邱波）

晉億實(shí)業(yè)（601002）：新訂單眾多 增持

公司自2009年10月以來(lái)獲得訂單超過(guò)20億，有效保障公司日后數(shù)年業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司上半年預(yù)計(jì)交單5.5億元，下半年交單量又好于上半年。2010年全高鐵收入將達(dá)到12億元，考慮高鐵新增和更新需求，未來(lái)2011年、2012年高鐵收入將達(dá)到年高鐵收入將達(dá)到年高鐵收入將達(dá)到16億、20億元，增長(zhǎng)快速。

公司產(chǎn)品除緊固件外，還生產(chǎn)高鐵使用的墊片，能夠提供高鐵整套產(chǎn)品，整體實(shí)力在緊固件業(yè)內(nèi)居前。

盈利預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為，雖然公司緊固件業(yè)務(wù)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但公司近年持續(xù)獲得高鐵等高端訂單，且公司的汽車(chē)緊固件2010年已開(kāi)始實(shí)現(xiàn)盈利，公司數(shù)年內(nèi)業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭。2010-2012年預(yù)測(cè)EPS為0.36元、0.49元和0.70元，我們維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13.7元。（湘財(cái)證券 劉金缽 仇華）

時(shí)代新材(600458)：業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng) 目標(biāo)價(jià)43元

公司上半年實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)12.75 億元和0.99 億元，分別同比增長(zhǎng)69.8%和101.2%。公司實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.47 元，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率13.99%。公司預(yù)測(cè)今年前3 季度公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100%以上，今年中期利潤(rùn)分配預(yù)案為每10 股派2 元。

公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好。上半年，公司彈性元件、絕緣制品及涂料、工程塑料、電磁線和復(fù)合材料制品(風(fēng)機(jī)葉片)收入分別同比增長(zhǎng)43.3%、236.5%、134.7%、41.7%、682.5%。上半年，受城軌線路產(chǎn)品、絕緣漆和風(fēng)機(jī)葉片產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)拉動(dòng)，公司綜合毛利率同比提高0.65 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到25.79%。

公司未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司彈性元件業(yè)務(wù)將持續(xù)受益國(guó)內(nèi)鐵路投資，公司在動(dòng)車(chē)組領(lǐng)域的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展意味著將更好地分享國(guó)內(nèi)高鐵建設(shè)和高鐵出口帶來(lái)的成長(zhǎng)。公司已具備較強(qiáng)的風(fēng)機(jī)葉片自主研發(fā)能力，10-12 年有望實(shí)現(xiàn)400/800/1000 套銷(xiāo)售。公司將依托長(zhǎng)株潭120 萬(wàn)輛汽車(chē)產(chǎn)能規(guī)劃，逐步提高工程塑料配套能力。

公司建筑減震項(xiàng)目接近完成，可抗8 級(jí)以上地震，有望成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

增發(fā)項(xiàng)目穩(wěn)步進(jìn)行。公司減震降噪彈性元件項(xiàng)目完成了近60%。電磁線提質(zhì)擴(kuò)能項(xiàng)目經(jīng)削減投入后，目前已完成大半。公司風(fēng)機(jī)葉片項(xiàng)目轉(zhuǎn)移至天津，已實(shí)現(xiàn)部分產(chǎn)能。建筑抗震減振項(xiàng)目將形成10750套產(chǎn)能，目前已接近完成。公司增發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)能的逐步釋放，是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的保障。

估值。維持公司10-12 年每股收益0.86/1.37/2.10 元的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)8 月2 日32.65 元的收盤(pán)價(jià)，相應(yīng)PE 分別為38.1/23.8/15.9倍。10 年和11 年公司PEG 為0.64 和0.48。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)為42.7 元。（金元證券 王昕）

晉西車(chē)軸(600495)：行業(yè)景氣運(yùn)行 增持

出口、高鐵車(chē)軸、鑄鍛件是公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要看點(diǎn)。上半年公司出口業(yè)務(wù)達(dá)到1.5 億元，占比恢復(fù)到了18%左右，但距離出口業(yè)務(wù)的高峰仍然相距甚遠(yuǎn)，由于鐵路物流恢復(fù)周期晚于宏觀經(jīng)濟(jì)，因此雖然上半年海外經(jīng)有所增長(zhǎng)但公司海外訂單恢復(fù)仍然較為平緩。我們預(yù)計(jì)隨著海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的進(jìn)一步回升，尤其是印度、澳洲等公司傳統(tǒng)出口目的地經(jīng)濟(jì)的高速恢復(fù)，公司的出口訂單將會(huì)逐步增長(zhǎng)。高速車(chē)軸方面，公司雖然已經(jīng)有部分產(chǎn)品出口歐盟，裝配于西門(mén)子時(shí)速200 公里的高鐵上，但目前產(chǎn)品仍無(wú)法滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)平均300 公里時(shí)速的動(dòng)車(chē)需求。公司已經(jīng)與國(guó)內(nèi)特鋼龍頭太鋼不銹展開(kāi)了深度的合作研究，從原材料和機(jī)加工兩方面來(lái)提升公司車(chē)軸的質(zhì)量水平，我們認(rèn)為動(dòng)車(chē)車(chē)軸屬于動(dòng)車(chē)的重要部件，國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)明確，而作為大型精鍛的*企業(yè)公司獲得鐵道部高鐵車(chē)軸資質(zhì)的可能性較大。同時(shí)，公司旗下包頭子公司北方鍛造在小型精鍛件方面也有很好的基礎(chǔ)，產(chǎn)品在北奔重卡等民用設(shè)備上有著較高的運(yùn)用，未來(lái)在其他民品領(lǐng)域的推廣將會(huì)進(jìn)一步提升公司的業(yè)績(jī)。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司10 年、11 年主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)35%、20%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.13、0.25 元。雖然公司目前估值偏高，但公司業(yè)績(jī)已經(jīng)處于恢復(fù)當(dāng)中，并且在國(guó)家大規(guī)模鐵路建設(shè)的宏觀背景下，公司作為鐵路設(shè)備零部件的*提供商，未來(lái)發(fā)展確定性高，因此我們繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。（山西證券 張旭）

太原重工（600169）：騰飛在“十二五”的高端裝備龍頭

研究結(jié)論

充分受惠產(chǎn)業(yè)政策，實(shí)現(xiàn)“十二五”騰飛。公司是我國(guó)高端裝備的龍頭企業(yè)，數(shù)十年來(lái)填補(bǔ)了240項(xiàng)國(guó)內(nèi)空白，創(chuàng)造了多項(xiàng)中國(guó)乃至世界*。面對(duì)即將到來(lái)的“十二五”，公司借助國(guó)家大力扶植高端裝備制造的行業(yè)偰機(jī)，展開(kāi)了大刀闊斧的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。在把原主業(yè)做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)上，大力拓展風(fēng)電、煤化工、核電等新能源裝備，鑄就了持續(xù)輝煌的“十二五”騰飛新時(shí)代。

臨港重型裝備研制基地建設(shè)項(xiàng)目是公司未來(lái)三年高增長(zhǎng)的引擎。公司的天津臨港基地建設(shè)項(xiàng)目，以風(fēng)電、核電、煤化工等新能源裝備為主，產(chǎn)品定位高端，面向國(guó)際市場(chǎng)。一期計(jì)劃2011年底進(jìn)入試生產(chǎn)，2012年開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，*終目標(biāo)是銷(xiāo)售規(guī)模達(dá)到100億元，是夯實(shí)公司實(shí)現(xiàn)國(guó)際化戰(zhàn)略和“十二五”翻番目標(biāo)的重要基礎(chǔ)。

大型鑄鍛件項(xiàng)目是公司持續(xù)高增長(zhǎng)的加速度。公司投資15億元建設(shè)的大型鑄鍛件國(guó)產(chǎn)化研制技術(shù)改造項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2011年底建成投產(chǎn)。建成后太重將擁有一臺(tái)1.25萬(wàn)噸油壓機(jī)及其配套設(shè)備，形成年產(chǎn)5萬(wàn)噸鑄件和6.5萬(wàn)噸鍛件的產(chǎn)能，主要生產(chǎn)電站鑄鍛件、軋輥、容器等。目標(biāo)貢獻(xiàn)銷(xiāo)售收入30億元，利潤(rùn)總額2.5億元。

高速列車(chē)輪軸國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目搭上高鐵的速度增長(zhǎng)。在我國(guó)高鐵建設(shè)的突飛猛進(jìn)的背后，是重要核心零部件完全依賴(lài)進(jìn)口，其中高鐵的輪軸主要依賴(lài)進(jìn)口。因此，公司擬非公開(kāi)發(fā)行1.8億股，投向高速列車(chē)輪軸國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目，規(guī)劃2012年建成投產(chǎn)，目標(biāo)新增銷(xiāo)售規(guī)模20億元。公司即將搭上高鐵的速度增長(zhǎng)。

原主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)是公司持續(xù)高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。2010年，鋼鐵冶金裝備承受了較大的下滑壓力，但占比75%以上的非鋼鐵冶金裝備大幅增長(zhǎng)，拉動(dòng)公司有望實(shí)現(xiàn)全年20%以上的高增長(zhǎng)。我們判斷2011年及以后，公司的鋼鐵冶金裝備將趨于平穩(wěn)，而占比75%以上的非鋼鐵冶金裝備將持續(xù)高增長(zhǎng)，尤其是1.5兆瓦及2.0兆瓦風(fēng)電變速箱進(jìn)入批量生產(chǎn)，這標(biāo)志著公司的新能源裝備拓展取得重大突破，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向高端升級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素與催化劑:鋼材等原材料價(jià)格波動(dòng)影響的不確定性、國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響的不確定性，以及天津臨港基地項(xiàng)目和高速列車(chē)輪軸國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目的產(chǎn)品研發(fā)及市場(chǎng)拓展等的不確定性，是公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)因素�！笆濉币�(guī)劃及扶植重大裝備相關(guān)政策的推出，是公司股價(jià)的重大催化劑。

估值與投資評(píng)級(jí):產(chǎn)品向風(fēng)電、核電、高鐵輪軸等高端裝備制造業(yè)的進(jìn)一步升級(jí)，是公司高增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為47.51%。我們調(diào)高公司盈利預(yù)測(cè)與目標(biāo)價(jià)為，給予公司股價(jià)0.5倍PEG和23.75倍PE估值水平，對(duì)應(yīng)2011年預(yù)測(cè)EPS的合理股價(jià)為32.72元，目前股價(jià)低估，維持買(mǎi)入投資評(píng)級(jí)。（東方證券 周鳳武 胡耀文）

馬鋼股份（600808）：大規(guī)模基建受益 估值處低位

中部六省及皖江城市帶的區(qū)域性龍頭中部地區(qū)鐵路、基建大規(guī)模建設(shè)的受益者。

行業(yè)整合的先行者.

預(yù)計(jì)2010、2011年業(yè)績(jī)0.28元、0.33元，估值處于歷史低位，給予16倍PE，目標(biāo)價(jià)4.5元、5.2元。（國(guó)泰君安 王卓 謝彤）

臥龍電氣（600580）：看點(diǎn)是高效電機(jī)、電氣化鐵路和收購(gòu)能力

一、公司亮點(diǎn)。

1、公司業(yè)務(wù)包括電機(jī)、鐵路牽引變壓器、蓄電池以及貿(mào)易業(yè)務(wù)。電機(jī)業(yè)務(wù)和鐵路牽引變壓器業(yè)務(wù)可以保持35%-40%的增長(zhǎng)，蓄電池增長(zhǎng)乏力。但隨著業(yè)務(wù)的此消彼長(zhǎng)，蓄電池占比迅速下降，退居次要地位。

2、我國(guó)電氣化鐵路的持續(xù)高投入為公司成長(zhǎng)提供極佳的發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)發(fā)展改革委、鐵道部、交通運(yùn)輸部的有關(guān)資料，交通基建方面未來(lái)5年內(nèi)可能投資達(dá)到10萬(wàn)億元左右，預(yù)計(jì)每年年均投資2萬(wàn)億元左右。而09年鐵路固定資產(chǎn)投資9000億元左右，存在一倍以上空間。

3、公司電機(jī)業(yè)務(wù)受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及海外市場(chǎng)的開(kāi)拓，高效電機(jī)助力，電機(jī)收入仍將高速成長(zhǎng)。電機(jī)市場(chǎng)集中度低，臥龍電機(jī)的市場(chǎng)份額不到2%，提升的空間很大�？吹酶L(zhǎng)遠(yuǎn)一些，“電機(jī)+控制系統(tǒng)+變頻器”的系統(tǒng)解決方案模式將獲得突破，推動(dòng)公司電機(jī)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額的提升。高效電機(jī)有利于電機(jī)業(yè)務(wù)份額上升;歐盟推行強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)，部分企業(yè)將退出歐洲市場(chǎng);國(guó)內(nèi)高效電機(jī)市場(chǎng)啟動(dòng)，設(shè)計(jì)能力和認(rèn)證構(gòu)成行業(yè)壁壘;空調(diào)用高效電機(jī)、吸塵器電機(jī)、攪拌機(jī)電機(jī)等新產(chǎn)品成為公司電機(jī)業(yè)務(wù)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

4、公司增發(fā)5468萬(wàn)股，增發(fā)價(jià)17.74元，籌集資金9.7億元，主要投向變壓器、節(jié)能電機(jī)和鋰離子電池。

變壓器:該項(xiàng)目主要針對(duì)電力變壓器，市場(chǎng)分歧較大，反對(duì)的聲音主要是質(zhì)疑電力變壓器行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩。但據(jù)我們了解，該產(chǎn)能可以用于生產(chǎn)鐵路變壓器，相信公司會(huì)根據(jù)訂單情況靈活調(diào)整產(chǎn)品構(gòu)成。

節(jié)能電機(jī):目前小型電機(jī)的升級(jí)產(chǎn)品。

鋰離子電池:目前通訊鉛酸蓄電池的升級(jí)產(chǎn)品。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司亦關(guān)注未來(lái)電動(dòng)汽車(chē)的發(fā)展，“鋰電池+新能源汽車(chē)電機(jī)”打捆銷(xiāo)售模式也已進(jìn)入公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略議事日程。

5、公司具有持續(xù)收購(gòu)能力，節(jié)能電機(jī)和鋰電/風(fēng)電變流器，變頻器等新項(xiàng)目符合政策扶持方向和產(chǎn)業(yè)方向，電動(dòng)汽車(chē)電機(jī)也是市場(chǎng)熱點(diǎn)。

6、從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，或許因?yàn)楹ＭㄗC券減持壓力而一直漲幅落后。股價(jià)具備一定的安全性。（中信金通 顧杵）

特銳德（300001）：受益高鐵快速增長(zhǎng) 買(mǎi)入

國(guó)內(nèi)高鐵箱變龍頭廠商。公司是國(guó)內(nèi)*早研發(fā)出客專(zhuān)電力遠(yuǎn)動(dòng)箱變的廠商，是高鐵遠(yuǎn)動(dòng)箱變主導(dǎo)廠商，2010年約占高鐵市場(chǎng)份額50%。由于高鐵安全性要求較嚴(yán)，進(jìn)入門(mén)檻較高，高鐵領(lǐng)域箱變的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較弱，因此我們認(rèn)為未來(lái)公司在高鐵箱變市場(chǎng)的主導(dǎo)性地位不會(huì)被撼動(dòng)，市場(chǎng)份額將會(huì)維持在40-50%。

鐵路建設(shè)按時(shí)間順序分為土建、鋪軌、電氣化、建站四階段，電氣化建設(shè)滯后兩年，2008年以來(lái)國(guó)內(nèi)鐵路建設(shè)高速增長(zhǎng)對(duì)電氣化建設(shè)將拉動(dòng)將在10-12年體現(xiàn)。未來(lái)2年公司處快速增長(zhǎng)期。

隨著安全問(wèn)題的重視，煤炭領(lǐng)域開(kāi)始進(jìn)行雙電源改造，09年山西煤炭企業(yè)由2萬(wàn)家整合為1000多家，整合后的煤企因安全需要，需要安裝箱變?cè)O(shè)備，因此我們預(yù)計(jì)該市場(chǎng)需求10-12年將會(huì)快速上升。

公司在石油、電力等行業(yè)市場(chǎng)也不斷獲得進(jìn)展。公司募集資金項(xiàng)目將于2011年陸續(xù)釋放，為公司后續(xù)快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。此外，公司積極開(kāi)拓新增長(zhǎng)點(diǎn)，計(jì)劃參與對(duì)外援助項(xiàng)目，獲得新增長(zhǎng)空間。

公司未來(lái)3年將處于穩(wěn)步增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)2010-2012年EPS分別為0.89、1.3、1.89元，以11月30日收市價(jià)計(jì)，動(dòng)態(tài)PE分別為40.5、27.5、18.7倍，未來(lái)PE趨于下降，我們估計(jì)未來(lái)3年公司復(fù)合增長(zhǎng)率不低于40%，PEG約為1，因此長(zhǎng)期具有投資價(jià)值。給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。