鐵路配件

一年前，涉“鐵”上市公司因為那兩場的事故變得惴惴不安。

“鐵路投資已明確放緩，涉及的鐵路招標(biāo)工作實際上早在2011年3月后便逐漸停止�！�2011年8月，一位涉及鐵路建設(shè)的央企負(fù)責(zé)人曾向記者表示。

斯時，這些涉“鐵”企業(yè)，似乎也正陷在迷茫難以預(yù)知未來。

“很難預(yù)見今后高鐵的投資將朝什么方向發(fā)展，鐵路投資的大前提應(yīng)不會改變，但不知道重啟時間。”上述負(fù)責(zé)人感嘆道。

顯然，作為涉“鐵”企業(yè)*有代表性的企業(yè)之一的中國南車（601766）（601766.SH），難避類似憂慮，由于其機(jī)車、動車等行業(yè)訂單交付的特殊性，一年前的“災(zāi)難”遺患將在一年后更明顯呈現(xiàn)。

8月22日晚，中國南車2012年中報如期而至：上半年實現(xiàn)主營收入424.54億元，同比僅增長5.80%，凈利潤19.19元，同比減少6.16%。值得注意的是，這是在上半年定增融資，財務(wù)費(fèi)用率由2011年四季度的1.55%降為0.57%的前提下取得。

本報記者獲悉，近期有關(guān)鐵路招標(biāo)工作的重啟已經(jīng)逐漸拉幕，對于今年下半年的鐵路基建投資工作，也較年初計劃有較大幅調(diào)整。

這些對于中國南車下半年業(yè)績的增長無疑將帶來重大利好。

“年中若能出現(xiàn)機(jī)車和動車組后續(xù)訂單逐步放出，則2012年中國南車收入仍可增長近10%。”今年4月底，海通證券（600837）機(jī)械行業(yè)首席分析師龍華預(yù)測。目前，有關(guān)機(jī)車和動車組的訂單也已逐步放出。

機(jī)車訂單的空窗期

“南車主營業(yè)務(wù)收入乏力，是直接受鐵路購置車輛資金影響所致�！�22日晚，深圳一位機(jī)械行業(yè)資深分析師向記者透露，2011年初以來，受鐵路招標(biāo)工作暫停的限制，鐵道部*近一年多，未有機(jī)車、動車訂單下發(fā)，而南車有關(guān)機(jī)車訂單在2011年8月便已交付完畢。

2011年8月到2012年6月底，對于中國南車而言，曾經(jīng)的高利潤、營收高占比的機(jī)車業(yè)務(wù)空窗近一年，這成為拖累其業(yè)績的主因。

據(jù)8月22日晚南車披露的中報顯示，2012年上半年，除機(jī)車及新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)外，其他業(yè)務(wù)均有增長，其中動車業(yè)務(wù)營收同比增長37.43%，其他部分業(yè)務(wù)營收同比增長均在10%左右。新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)僅因市場因素下滑5.94%，而機(jī)車業(yè)務(wù)同比下滑達(dá)43.36%。

“實際上，早在今年一季度，因動車業(yè)務(wù)空窗，給業(yè)績帶來的巨大影響就該體現(xiàn)，但幸運(yùn)的是，一季度其他業(yè)務(wù)及再融資的完成，使得動車的空窗影響未呈現(xiàn)�！鄙鲜鰴C(jī)械行業(yè)資深分析師表示。

據(jù)中國南車一季報顯示，2012年前三個月，公司實現(xiàn)營收192億元，同比降4.90%，凈利潤10.71億元，同比增長13.31%，

“由于公司馬來西亞動車組和其他動車組配件等交貨較集中的因素，及貨車、客車交貨好于往年，一季度公司銷售收入僅同比下滑4.90%�！睋�(jù)上述資深行業(yè)分析師估計，一季度南車機(jī)車收入下降超過40億元，而過去兩年，南車一季度的收入增速均高達(dá)60%以上，2012年一季度的利潤增長，則來自于再融資后財務(wù)費(fèi)用的大幅下降。

鐵路招標(biāo)重啟獲百億訂單 中國南車重入高盛股票池

高盛高華由空轉(zhuǎn)多

敗，蕭何也，同樣成也蕭何。

2012年二季度以來，有關(guān)鐵路投資政策的松動似乎讓投資者又看到以中國南車為代表的一批涉“鐵”企業(yè)，東山再起的愿景。

“近期隨著資金逐步到位，因資金鏈斷裂被迫停工的各條鐵路80%已復(fù)工。鐵路投資已低迷約1年，若下半年不追加鐵路基建投資，則全年6366公里里程的完工將難以保證�！�2012年4月底，海通證券一份研報如此預(yù)期。

據(jù)知情人士向記者透露，早前對于中國鐵路建設(shè)看空的高盛高華，2012年第二季度改變觀點，其研究人員5月中旬向客戶發(fā)布報告稱，因“鐵路裝備訂單有望在下半年加速增長；故將南車、北車納入研究范圍。”

的確，有關(guān)政策并沒有讓市場失望。

8月中旬，中國南車發(fā)布重大合同公告，稱近期簽訂若干項重大合同，合計金額約127億元，約占去年營業(yè)收入的15.7%。

這些大額合同中，中國南車與地方地鐵路局簽訂的鐵路車輛合同金額高達(dá)74.1億元，其中，機(jī)車和動車組新簽訂單額分別為37.3億和28億，同比上升81.06%和73.91%。

“雖然南車于二季度和7月份獲得鐵道部231臺大功率機(jī)車的訂單，但這些不足以帶來二季度后收入的增長�！比疸y一份*新出爐的研報指出，其把目標(biāo)投向單價和毛利率更高的新型8軸9600千瓦大功率機(jī)車有關(guān)訂單的招標(biāo)下發(fā)。

“可能于8月底通過測試，并于9月份獲得新訂單，這會帶來四季度收入反彈�！鄙鲜鋈疸y研報指出。

鐵路投資悄然上馬

顯然，上述中國南車重大合同的公告，向市場宣布暫停一年多的鐵路招標(biāo)工作悄然重啟。

“鐵路招標(biāo)工作確已步入逐漸恢復(fù)階段，雖然短時間內(nèi)難以達(dá)到一年前的規(guī)模，但下半年有關(guān)訂單的不斷下發(fā)將成為常態(tài)，這已成為行業(yè)共識。”上述央企負(fù)責(zé)人士一年后接受本報采訪時表示。

不僅是鐵路招標(biāo)工作，據(jù)記者了解，于今年初鐵道部制定的有關(guān)投資基數(shù)，近期也發(fā)生松動。

按照年初鐵道部有關(guān)指引，2012年，將安排固定資產(chǎn)投資5000億元，其中基本建設(shè)投資4000億元，新線投產(chǎn)6366公里。鐵道部還將安全運(yùn)營作為首要任務(wù)，將鐵路固定資產(chǎn)投資增速控制在常規(guī)狀態(tài)。今年前3個月，中國鐵路固定資產(chǎn)投資近600億元，同比下降51.0%。

記者獲得的鐵道部《2012年第三期鐵路建設(shè)債券募集說明書》顯示，2012年，全國鐵路固定資產(chǎn)投資計劃總規(guī)模已被提至5800億元，其中，基本建設(shè)投資4700億元。這意味著鐵路投資較年初增加近700億元。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上半年，我國鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模僅1778億元，若要完成全年計劃，則下半年需投入4022億元，同比增速將達(dá)30%。

證明鐵路投資悄然復(fù)蘇的趨勢，還有一組數(shù)據(jù)：2012年以來，單月的鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模，呈逐漸增加趨勢，7月完成投資額480億元，同比增長8.3%，實現(xiàn)自2011年4月以來的單月首次同比正增長。

中國南車（601766）：增長明確 穩(wěn)健選擇

研究機(jī)構(gòu)：

在手訂單充裕，業(yè)績持續(xù)增長有保障。截至2010年9月30日，公司在手訂單超過940億元，其中動車組492.72億元，機(jī)車200.31億元，城軌地鐵163.72億元，新產(chǎn)業(yè)60.96億元，貨車和客車分別為13.44億元和9.26億元，考慮到合營公司BST(公司占50%股份)手持的300多億元動車組訂單，公司目前在手訂單總額超過1200億元，有力的保障了公司業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長。公司規(guī)劃2012年達(dá)到營業(yè)收入1000億元，2015年達(dá)到1500億元盈利預(yù)測與估值。我們估算公司2010年、2011年和2012年可分別實現(xiàn)每股收益基0.24元、0.32元和0.44元，公司目前股價為6.12元，對應(yīng)2010年、2011年和2012年動態(tài)市盈率分別為25.90倍、18.96倍和14.02倍，估值水平不高。公司基本面優(yōu)秀，在手訂單充足，未來三年高增長明確;同時，高鐵運(yùn)行密度加大帶來車輛新增需求，以及動車組維修服務(wù)、海外市場、新產(chǎn)業(yè)和城軌地鐵等業(yè)務(wù)也保障了公司2012年之后的業(yè)績增長，綜合來看，公司具備較好的防御性，是穩(wěn)健的投資選擇，適合中長期持有。我們給予公司2011年動態(tài)PE20~25倍，則對應(yīng)股價區(qū)間為6.40~8.00元，我們給予公司6個月目標(biāo)價7.20元，首次給予“增持”評級。（西南證券 龐琳琳）

中鐵二局（600528）：基建收入進(jìn)入快速釋放期 強(qiáng)烈推薦

前3季度收入增長28.0%，基建收入進(jìn)入快速釋放期。受益年初以來西部地區(qū)鐵路建設(shè)提速帶來的訂單快速增加，公司今年基建領(lǐng)域的收入結(jié)算速度明顯加快。公司3季度實現(xiàn)單季度營業(yè)收入139.4億元，同比增長32%，而2季度公司收入的同比增幅僅在10%左右。預(yù)計公司今年全年新簽訂單將超過500億元，同比增長30%，年底在手訂單將達(dá)到700億元，相當(dāng)于09年工程收入的2.1倍，豐厚的合同儲備將使公司未來收入仍將處于快速增長通道。

鐵路施工毛利率同比改善，預(yù)計公司今年綜合毛利率同比提升0.5個百分點。今年以來公司鐵路項目施工進(jìn)度趨于正常，去年因趕工等原因?qū)е碌拇胧┵M(fèi)增加因素得以消除，同時公司今年還獲得了部分鐵路項目的合同變更，前3季度公司鐵路施工毛利率達(dá)到8%左右，較去年提升了約1個百分點。其他業(yè)務(wù)方面，雖然物質(zhì)銷售業(yè)務(wù)的毛利率同比下滑1個百分點，但其收入僅占公司收入的13%，預(yù)計今年公司整體毛利率將達(dá)到7.5%，同比提升0.5個百分點。

“十二五”期間將持續(xù)收益西部鐵路建設(shè)。到2020年，西部地區(qū)鐵路網(wǎng)營業(yè)里程將增長70%，大大高于全國整體路網(wǎng)50%左右的增幅水平。

僅從公司總部所在的四川一省來看，08年底該省的鐵路運(yùn)營里程僅為3006公里，而到2015/2020年的規(guī)劃里程將分別達(dá)到6241/8000公里，較08年水平的增幅分別為108%/166%，增幅巨大。預(yù)計“十二五”期間四川省鐵路基建年均投資規(guī)模將在500億元左右，大大高于2009年200億元的投資水平，公司將是這輪鐵路建設(shè)高峰的主要受益者之一。

維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。公司鐵路基建面臨良好發(fā)展機(jī)遇，訂單及收入正進(jìn)入快速成長期，中長期增長前景明確。預(yù)計2010-2012年公司EPS分別為0.74、0.93和1.18元，維持強(qiáng)烈推薦。（中投證券 羅澤兵 李凡）

中國中鐵（601390）：管理效率提升助利潤加速增長

2010年10月公司順利完成了公司債2期的發(fā)行工作。募集資金擬全部用于償還基建建設(shè)板塊相關(guān)借款，募集資金運(yùn)用計劃予以執(zhí)行后，公司長期債權(quán)融資比例有所提高，綜合付息債務(wù)成本有所降低，公司債務(wù)結(jié)構(gòu)更為合理適當(dāng)調(diào)整公司10~12年EPS至0.38元、0.45元、0.54元，對應(yīng)10~12年動態(tài)PE分別為11X、10X、8X，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。（國信證券 邱波）

晉億實業(yè)（601002）：新訂單眾多 增持

公司自2009年10月以來獲得訂單超過20億，有效保障公司日后數(shù)年業(yè)績的穩(wěn)定增長。公司上半年預(yù)計交單5.5億元，下半年交單量又好于上半年。2010年全高鐵收入將達(dá)到12億元，考慮高鐵新增和更新需求，未來2011年、2012年高鐵收入將達(dá)到年高鐵收入將達(dá)到年高鐵收入將達(dá)到16億、20億元，增長快速。

公司產(chǎn)品除緊固件外，還生產(chǎn)高鐵使用的墊片，能夠提供高鐵整套產(chǎn)品，整體實力在緊固件業(yè)內(nèi)居前。

盈利預(yù)測。我們認(rèn)為，雖然公司緊固件業(yè)務(wù)行業(yè)內(nèi)競爭激烈，但公司近年持續(xù)獲得高鐵等高端訂單，且公司的汽車緊固件2010年已開始實現(xiàn)盈利，公司數(shù)年內(nèi)業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長勢頭。2010-2012年預(yù)測EPS為0.36元、0.49元和0.70元，我們維持“增持”評級，目標(biāo)價13.7元。（湘財證券 劉金缽 仇華）

時代新材(600458)：業(yè)績大幅增長 目標(biāo)價43元

公司上半年實現(xiàn)收入和凈利潤12.75 億元和0.99 億元，分別同比增長69.8%和101.2%。公司實現(xiàn)基本每股收益0.47 元，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率13.99%。公司預(yù)測今年前3 季度公司凈利潤同比增長100%以上，今年中期利潤分配預(yù)案為每10 股派2 元。

公司各項業(yè)務(wù)發(fā)展良好。上半年，公司彈性元件、絕緣制品及涂料、工程塑料、電磁線和復(fù)合材料制品(風(fēng)機(jī)葉片)收入分別同比增長43.3%、236.5%、134.7%、41.7%、682.5%。上半年，受城軌線路產(chǎn)品、絕緣漆和風(fēng)機(jī)葉片產(chǎn)品銷量增長拉動，公司綜合毛利率同比提高0.65 個百分點，達(dá)到25.79%。

公司未來業(yè)績有望持續(xù)增長。我們認(rèn)為公司彈性元件業(yè)務(wù)將持續(xù)受益國內(nèi)鐵路投資，公司在動車組領(lǐng)域的實質(zhì)性進(jìn)展意味著將更好地分享國內(nèi)高鐵建設(shè)和高鐵出口帶來的成長。公司已具備較強(qiáng)的風(fēng)機(jī)葉片自主研發(fā)能力，10-12 年有望實現(xiàn)400/800/1000 套銷售。公司將依托長株潭120 萬輛汽車產(chǎn)能規(guī)劃，逐步提高工程塑料配套能力。

公司建筑減震項目接近完成，可抗8 級以上地震，有望成為重要增長點。

增發(fā)項目穩(wěn)步進(jìn)行。公司減震降噪彈性元件項目完成了近60%。電磁線提質(zhì)擴(kuò)能項目經(jīng)削減投入后，目前已完成大半。公司風(fēng)機(jī)葉片項目轉(zhuǎn)移至天津，已實現(xiàn)部分產(chǎn)能。建筑抗震減振項目將形成10750套產(chǎn)能，目前已接近完成。公司增發(fā)項目產(chǎn)能的逐步釋放，是公司業(yè)績增長的保障。

估值。維持公司10-12 年每股收益0.86/1.37/2.10 元的盈利預(yù)測，對應(yīng)8 月2 日32.65 元的收盤價，相應(yīng)PE 分別為38.1/23.8/15.9倍。10 年和11 年公司PEG 為0.64 和0.48。維持買入評級，維持目標(biāo)價為42.7 元。（金元證券 王昕）

晉西車軸(600495)：行業(yè)景氣運(yùn)行 增持

出口、高鐵車軸、鑄鍛件是公司未來業(yè)績增長的主要看點。上半年公司出口業(yè)務(wù)達(dá)到1.5 億元，占比恢復(fù)到了18%左右，但距離出口業(yè)務(wù)的高峰仍然相距甚遠(yuǎn)，由于鐵路物流恢復(fù)周期晚于宏觀經(jīng)濟(jì)，因此雖然上半年海外經(jīng)有所增長但公司海外訂單恢復(fù)仍然較為平緩。我們預(yù)計隨著海外經(jīng)濟(jì)增長的進(jìn)一步回升，尤其是印度、澳洲等公司傳統(tǒng)出口目的地經(jīng)濟(jì)的高速恢復(fù)，公司的出口訂單將會逐步增長。高速車軸方面，公司雖然已經(jīng)有部分產(chǎn)品出口歐盟，裝配于西門子時速200 公里的高鐵上，但目前產(chǎn)品仍無法滿足國內(nèi)平均300 公里時速的動車需求。公司已經(jīng)與國內(nèi)特鋼龍頭太鋼不銹展開了深度的合作研究，從原材料和機(jī)加工兩方面來提升公司車軸的質(zhì)量水平，我們認(rèn)為動車車軸屬于動車的重要部件，國產(chǎn)化趨勢明確，而作為大型精鍛的*企業(yè)公司獲得鐵道部高鐵車軸資質(zhì)的可能性較大。同時，公司旗下包頭子公司北方鍛造在小型精鍛件方面也有很好的基礎(chǔ)，產(chǎn)品在北奔重卡等民用設(shè)備上有著較高的運(yùn)用，未來在其他民品領(lǐng)域的推廣將會進(jìn)一步提升公司的業(yè)績。

盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司10 年、11 年主營收入同比增長35%、20%，對應(yīng)EPS 分別為0.13、0.25 元。雖然公司目前估值偏高，但公司業(yè)績已經(jīng)處于恢復(fù)當(dāng)中，并且在國家大規(guī)模鐵路建設(shè)的宏觀背景下，公司作為鐵路設(shè)備零部件的*提供商，未來發(fā)展確定性高，因此我們繼續(xù)維持“增持”評級。（山西證券 張旭）

太原重工（600169）：騰飛在“十二五”的高端裝備龍頭

研究結(jié)論

充分受惠產(chǎn)業(yè)政策，實現(xiàn)“十二五”騰飛。公司是我國高端裝備的龍頭企業(yè)，數(shù)十年來填補(bǔ)了240項國內(nèi)空白，創(chuàng)造了多項中國乃至世界*。面對即將到來的“十二五”，公司借助國家大力扶植高端裝備制造的行業(yè)偰機(jī)，展開了大刀闊斧的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。在把原主業(yè)做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)上，大力拓展風(fēng)電、煤化工、核電等新能源裝備，鑄就了持續(xù)輝煌的“十二五”騰飛新時代。

臨港重型裝備研制基地建設(shè)項目是公司未來三年高增長的引擎。公司的天津臨港基地建設(shè)項目，以風(fēng)電、核電、煤化工等新能源裝備為主，產(chǎn)品定位高端，面向國際市場。一期計劃2011年底進(jìn)入試生產(chǎn)，2012年開始貢獻(xiàn)業(yè)績，*終目標(biāo)是銷售規(guī)模達(dá)到100億元，是夯實公司實現(xiàn)國際化戰(zhàn)略和“十二五”翻番目標(biāo)的重要基礎(chǔ)。

大型鑄鍛件項目是公司持續(xù)高增長的加速度。公司投資15億元建設(shè)的大型鑄鍛件國產(chǎn)化研制技術(shù)改造項目，預(yù)計2011年底建成投產(chǎn)。建成后太重將擁有一臺1.25萬噸油壓機(jī)及其配套設(shè)備，形成年產(chǎn)5萬噸鑄件和6.5萬噸鍛件的產(chǎn)能，主要生產(chǎn)電站鑄鍛件、軋輥、容器等。目標(biāo)貢獻(xiàn)銷售收入30億元，利潤總額2.5億元。

高速列車輪軸國產(chǎn)化項目搭上高鐵的速度增長。在我國高鐵建設(shè)的突飛猛進(jìn)的背后，是重要核心零部件完全依賴進(jìn)口，其中高鐵的輪軸主要依賴進(jìn)口。因此，公司擬非公開發(fā)行1.8億股，投向高速列車輪軸國產(chǎn)化項目，規(guī)劃2012年建成投產(chǎn)，目標(biāo)新增銷售規(guī)模20億元。公司即將搭上高鐵的速度增長。

原主業(yè)穩(wěn)定增長是公司持續(xù)高增長的基礎(chǔ)。2010年，鋼鐵冶金裝備承受了較大的下滑壓力，但占比75%以上的非鋼鐵冶金裝備大幅增長，拉動公司有望實現(xiàn)全年20%以上的高增長。我們判斷2011年及以后，公司的鋼鐵冶金裝備將趨于平穩(wěn)，而占比75%以上的非鋼鐵冶金裝備將持續(xù)高增長，尤其是1.5兆瓦及2.0兆瓦風(fēng)電變速箱進(jìn)入批量生產(chǎn)，這標(biāo)志著公司的新能源裝備拓展取得重大突破，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向高端升級。

風(fēng)險因素與催化劑:鋼材等原材料價格波動影響的不確定性、國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響的不確定性，以及天津臨港基地項目和高速列車輪軸國產(chǎn)化項目的產(chǎn)品研發(fā)及市場拓展等的不確定性，是公司面臨的主要風(fēng)險因素�！笆濉币�(guī)劃及扶植重大裝備相關(guān)政策的推出，是公司股價的重大催化劑。

估值與投資評級:產(chǎn)品向風(fēng)電、核電、高鐵輪軸等高端裝備制造業(yè)的進(jìn)一步升級，是公司高增長的主要驅(qū)動因素，預(yù)計公司未來三年凈利潤復(fù)合增長率為47.51%。我們調(diào)高公司盈利預(yù)測與目標(biāo)價為，給予公司股價0.5倍PEG和23.75倍PE估值水平，對應(yīng)2011年預(yù)測EPS的合理股價為32.72元，目前股價低估，維持買入投資評級。（東方證券 周鳳武 胡耀文）

馬鋼股份（600808）：大規(guī)�；ㄊ芤� 估值處低位

中部六省及皖江城市帶的區(qū)域性龍頭中部地區(qū)鐵路、基建大規(guī)模建設(shè)的受益者。

行業(yè)整合的先行者.

預(yù)計2010、2011年業(yè)績0.28元、0.33元，估值處于歷史低位，給予16倍PE，目標(biāo)價4.5元、5.2元。（國泰君安 王卓 謝彤）

臥龍電氣（600580）：看點是高效電機(jī)、電氣化鐵路和收購能力

一、公司亮點。

1、公司業(yè)務(wù)包括電機(jī)、鐵路牽引變壓器、蓄電池以及貿(mào)易業(yè)務(wù)。電機(jī)業(yè)務(wù)和鐵路牽引變壓器業(yè)務(wù)可以保持35%-40%的增長，蓄電池增長乏力。但隨著業(yè)務(wù)的此消彼長，蓄電池占比迅速下降，退居次要地位。

2、我國電氣化鐵路的持續(xù)高投入為公司成長提供極佳的發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)發(fā)展改革委、鐵道部、交通運(yùn)輸部的有關(guān)資料，交通基建方面未來5年內(nèi)可能投資達(dá)到10萬億元左右，預(yù)計每年年均投資2萬億元左右。而09年鐵路固定資產(chǎn)投資9000億元左右，存在一倍以上空間。

3、公司電機(jī)業(yè)務(wù)受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長以及海外市場的開拓，高效電機(jī)助力，電機(jī)收入仍將高速成長。電機(jī)市場集中度低，臥龍電機(jī)的市場份額不到2%，提升的空間很大。看得更長遠(yuǎn)一些，“電機(jī)+控制系統(tǒng)+變頻器”的系統(tǒng)解決方案模式將獲得突破，推動公司電機(jī)業(yè)務(wù)市場份額的提升。高效電機(jī)有利于電機(jī)業(yè)務(wù)份額上升;歐盟推行強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)，部分企業(yè)將退出歐洲市場;國內(nèi)高效電機(jī)市場啟動，設(shè)計能力和認(rèn)證構(gòu)成行業(yè)壁壘;空調(diào)用高效電機(jī)、吸塵器電機(jī)、攪拌機(jī)電機(jī)等新產(chǎn)品成為公司電機(jī)業(yè)務(wù)新的盈利增長點。

4、公司增發(fā)5468萬股，增發(fā)價17.74元，籌集資金9.7億元，主要投向變壓器、節(jié)能電機(jī)和鋰離子電池。

變壓器:該項目主要針對電力變壓器，市場分歧較大，反對的聲音主要是質(zhì)疑電力變壓器行業(yè)的產(chǎn)能過剩。但據(jù)我們了解，該產(chǎn)能可以用于生產(chǎn)鐵路變壓器，相信公司會根據(jù)訂單情況靈活調(diào)整產(chǎn)品構(gòu)成。

節(jié)能電機(jī):目前小型電機(jī)的升級產(chǎn)品。

鋰離子電池:目前通訊鉛酸蓄電池的升級產(chǎn)品。長遠(yuǎn)來看，公司亦關(guān)注未來電動汽車的發(fā)展，“鋰電池+新能源汽車電機(jī)”打捆銷售模式也已進(jìn)入公司長期戰(zhàn)略議事日程。

5、公司具有持續(xù)收購能力，節(jié)能電機(jī)和鋰電/風(fēng)電變流器，變頻器等新項目符合政策扶持方向和產(chǎn)業(yè)方向，電動汽車電機(jī)也是市場熱點。

6、從市場表現(xiàn)來看，或許因為海通證券減持壓力而一直漲幅落后。股價具備一定的安全性。（中信金通 顧杵）

特銳德（300001）：受益高鐵快速增長 買入

國內(nèi)高鐵箱變龍頭廠商。公司是國內(nèi)*早研發(fā)出客專電力遠(yuǎn)動箱變的廠商，是高鐵遠(yuǎn)動箱變主導(dǎo)廠商，2010年約占高鐵市場份額50%。由于高鐵安全性要求較嚴(yán)，進(jìn)入門檻較高，高鐵領(lǐng)域箱變的競爭對手較弱，因此我們認(rèn)為未來公司在高鐵箱變市場的主導(dǎo)性地位不會被撼動，市場份額將會維持在40-50%。

鐵路建設(shè)按時間順序分為土建、鋪軌、電氣化、建站四階段，電氣化建設(shè)滯后兩年，2008年以來國內(nèi)鐵路建設(shè)高速增長對電氣化建設(shè)將拉動將在10-12年體現(xiàn)。未來2年公司處快速增長期。

隨著安全問題的重視，煤炭領(lǐng)域開始進(jìn)行雙電源改造，09年山西煤炭企業(yè)由2萬家整合為1000多家，整合后的煤企因安全需要，需要安裝箱變設(shè)備，因此我們預(yù)計該市場需求10-12年將會快速上升。

公司在石油、電力等行業(yè)市場也不斷獲得進(jìn)展。公司募集資金項目將于2011年陸續(xù)釋放，為公司后續(xù)快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。此外，公司積極開拓新增長點，計劃參與對外援助項目，獲得新增長空間。

公司未來3年將處于穩(wěn)步增長期，預(yù)計2010-2012年EPS分別為0.89、1.3、1.89元，以11月30日收市價計，動態(tài)PE分別為40.5、27.5、18.7倍，未來PE趨于下降，我們估計未來3年公司復(fù)合增長率不低于40%，PEG約為1，因此長期具有投資價值。給予“買入”評級。